供不应求则价格上涨，供大于求则价格下跌，养殖行业数千年来形成的市场往复效应，使得猪周期成为行业公认的盈亏节律。

然而6月以来，本轮猪周期理论上进入下行轨道，但国内生猪价格却在消费淡季连续三个月上行，这其中，环保督察成为逆周期的决定因素。业内人士认为，按常规猪周期走势而言，2018年猪价将进入大幅下跌区间，因环保造成的产能缩减，或有望打破弱周期行情。

生猪出栏价连续三月“逆行”

9月6日，牧原股份(行情002714,诊股)(002714,股吧)公告2017年8月份销售简报显示，当月公司商品猪价格为14.07元/公斤，较7月份增长3.2%，较6月份增长达6.1%。

牧原股份的猪价上涨并不是个例。国内生猪养殖规模最大的温氏股份(行情300498,诊股)近日公告的8月份商品猪销售情况简报也显示，当月公司商品猪销售均价为14.69 元/公斤，环比分别上升4.86%、10.67%。

“最强猪周期支撑生猪价格持续上行近一年后，2016年6月本轮猪周期启动下跌，期间虽有几次涨价波动，但2017年1月份至5月份，生猪价格一直处于大幅下滑阶段。然而，今年6月份以来，猪价一反常态开始逆势上涨，如今已连涨三个月。”

搜猪网首席分析师冯勇辉指出，当前国内生猪均价在14.5元/公斤，较7月份均价每斤高出约0.4元。而在5月份时，国内生猪均价已一度跌至13元/公斤上下。三个月来整体价格涨幅已约有10%。

猪粮比是衡量养殖是否盈亏平衡的关键数据，计算的是生猪价格和主要饲料玉米的价格比值。按照惯例，猪粮比约在6:1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。据介绍，当前国内猪粮比约为7.5:1，头猪盈利约在200元以上，对于养殖企业来说依然有利可图。

不过，据卓创资讯监测数据显示，进入9月份后，生猪价格涨势已有削弱。

“9月4日至今江西地区猪价下滑0.2-0.4元/公斤，市场外三元主流出栏价由15.0-15.2元/公斤跌至14.6-14.8元/公斤。”分析师鲍文称，一方面前期猪价涨势逐渐放缓，猪价已基本达到养殖户的预期水平，出栏积极性明显增加，市场猪源逐渐充足，猪价出现下滑。

另一方面中元节已经过去，祭祀等习俗对猪肉消费的影响已无，部分屠宰厂猪肉走货明显变差，分割肉价格更是下滑明显，屠宰厂压价意向渐生。

据悉，目前规模场高价走货难度加大，养殖户出栏积极性不减，短期内猪价或继续下滑。但随着气温降低，市场对肥猪的需求增加，养殖户压栏风险减小，加之北方部分养殖大省生猪出栏体重并不大，预计猪价下降空间或较为有限。

环保禁养 产能缩减3000万头“夏季是生猪消费的传统淡季，往年6月至8月猪价多是下跌的。”冯勇辉称，今年生猪价格在弱周期中走出了一波淡季逆势上涨的行情，这与当下在全国掀起的环保禁养风暴不无关联。

作为生猪养殖大省，河南省规划将于2017年年底前全部关闭或搬迁禁养区内规模畜禽养殖场和养殖专业户。

而7月份南京市政府办公厅也印发《南京市畜禽养殖禁养区划定及整治工作方案》，定于今年11月底前，各区完成对辖区禁养区范围内畜禽规模养殖场的限期关闭或搬迁工作，并要求到2017年、2020年全市规模化养殖场治理邢台市哪个医院看母猪疯比较好率分别达到60%、90%。

此外，广东、江西、安徽、河北等省份均列出禁养区猪场关闭时间表，并派出环保、农牧部门联合成立环保督察组，对畜禽养殖污染问题进行大力督察。

据有关部门统计，2016年全国就有超过20个省份划定了生猪禁养区，并且启动了猪场拆迁行动。浙江等禁养大省，因禁养减少的生猪数量占到整个饲养量的50%。而今年以来，环保督察组更加大了对畜牧养殖行业的监管。

“当前河南地区禁养区关停搬迁工作是持续高压的态势。所有限养区内的养殖场，无论大小，必须无条件上马粪污处理设施，杜绝养殖场粪污直排。”

河南地区一位生猪养殖行业人士告诉记者，当前养殖业粪污处理和综合利用是相关部门下半年的工作重点。所有适养区内的养殖场要以地定畜，凡超出土地和环境承载能力的养殖场，以及粪污处理设施不到位的养殖场，一律按照规定整治到位。2017年12月底是最后期限，没有如期整改或搬迁，将按照程序交由公安机关处理。

“当前江浙地区的猪场环保拆迁已经进行差不多了，目前监察趋势已蔓延至养殖规模更加集中的华北地区，这将对生猪养殖产能带来更大影响。”冯勇辉称，据不完全统计，目前全国已因环保禁养已拆迁猪场20多万家，拆迁涉及产能总量有超过3000万头，占全国总产能的约5%左右，已足以影响猪价行情。

猪价弱周期走势或被打破

猪周期下行的起因，及是市场出现供大于求的局面，而在环保禁养风暴下，生猪产能却出现缩减之势。

“母猪存栏量，是衡量生猪未来产能多少的重要标准。去年生猪行情好时，环保督察、拆除猪厂都不会对使养殖户把作为产能保证的母猪杀掉，然而今年行情已经启动下滑，在中老年癫痫遗传吗环保压力下，最令人担心的就是养殖户直接宰杀母猪。”

冯勇辉称，去年山东地区猪场拆迁后，大部分养殖户都将母猪转移了。然而今年随着猪价下跌，已有三分之一的被拆迁户选择将母猪送去屠宰场。去年一头母猪售价在7000元，今年已跌至2000元。官方统计数据显示，国内母猪存栏量为3500万头，尚处于低位。如果今年环保势头严峻，那么不排除母猪存栏量继续走低的可能，这将会直接影响明年下半年生猪的价格走势。

按照历史走势，大的猪周期一般将持续三到四年一个轮回。上一轮猪周期的下行起点是2011年的8月份，直到2014年夏季，才跌至周期最低点，而到了2015年3月份，猪肉价格才开始出现上行，进入新一轮上涨周期。也就是说，上一轮猪周期的下行区间走了三年半，而本轮下行才持续了不足一年，如按照传统的猪周期规律，后续生猪价格下滑几乎是可以确定的。

也因此，在今年生猪价格启动下跌之初，众多行业人士均预测，本轮下跌周期刚开始，到了明年全行业都将逼近盈亏平衡线，随着市场供应的逐步增加，明年夏季需求减缩，市场供大于求的情况就会凸显，到后年行业或将步入全面亏损。

牧原股份相关负责人此前接受记者采访时也曾称，猪周期的下行趋势或将延续到2018年，也不排除2019年相关企业业绩持续下滑的可能。

然而，随着环保禁养因素对市场价格影响得逐步放大，这一弱周期行情或有望被打破。

“目前生猪行业仍处淡季，年底前价格仍有一定上行空间。”冯勇辉认为，12月份冬至节气前后，生猪将进入消费旺季，价格将启动上行。同时，目前多地要求在11月底前完成禁养区猪场拆迁工作，如果拆迁力度持续加大，那么将对生猪价格形成有力支撑。目前市场情况而言，2018年上半年生猪价格下跌的趋势可以确定，但下半年是否能延续弱周期行情仍存在不确定性。

不过雏鹰农牧(行情002477,诊股)(002477,股吧)董秘吴易得则认为，今年下半年至明年上半年，生猪价格将出现持续上涨的行情，但至明年下半年起，行业将进入两至三年的超长寒冬期。他认为，环保问题目前已经对猪周期走势形成影响，但仍无法改变整体周期节律。

国金证券(行情600109,诊股)(600109,股吧)农业首席分析师周莎接受记者采访时也表示，此前市场一致预期猪价将开启长周期下行，但目前市场受环保禁养等因素影响，养殖户补栏意愿不强，大厂的扩张速度也不及预期，因此猪价维持坚挺，市场开始重新审视今年下半年尤其是明年的猪价。

她预测，今年下半年生猪价格将持续温和上涨的过程，至明年春节后，市场价格或有一轮季节性回调，但之后仍将持续上涨。此前，市场依照猪周期惯例判断明年生猪企业将陷入全面亏损，但目前看来，明年生猪均价将高于今年，猪企或将迎来超预期表现。

一反常态 有望飞出“白马”

在以炒作预期为主要逻辑的股票市场，“超预期表现”将成为备受关注的亮点。若生猪价格能够持续一反常态，在弱周期走出强势行情，那么个股飞出“白马”似乎也指日可待。

事实上，6月份以来生猪价格持续坚挺的同时，行业个股走势也已整体偏强。

从5月24日的22.9元/股，到9月1日最高42.99元/股，牧原股份股价三个月累计涨幅超过87%。仅8月22日至9月1日期间，该股累计涨幅就超过35%。

此外，7月份以来，温氏股份、雏鹰农牧股价也均录得最高近20%的涨幅。

“牧原股份受到市场青睐，主要因为公司在生猪养殖领域的规模效应，导致企业养殖成本全行业最低，因此能够穿越周期实现盈利。”周莎认为，规模企业在规模扩张的同时，成本优势得以保持。由于成本极低，这类企业一般不会出现全年亏损。行业高点的盈利不断抬升，行业低点受损有限并以量补价，导致低点和高点都不断抬升。牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧等行业内最优秀的佼佼者均属于此类。

牧原股份董事长秦英林此前也公开表示，公司在2014年行业周期低谷时，仍能实现每头猪40元至50元的盈利，因此公司对后续发展充满信心。猪周期或任何行业震荡，都是行业的一次升级。周期低谷、疫情、环保等因素会让弱势企业和农户彻底退出，但对优势企业来说是盈利和发展的机会。

对于目前养殖行情严峻的环保形势，吴易得也认为，环保监察将提高养猪行业的准入门槛，有利于规模企业的形成，拉长猪周期，促进行业健康发展。

或也因对生猪养殖行业的长期看好，弱周期扩张，低成本布局也成为企业经营的重要方式。牧原股份董秘秦军曾透露，2016年低，公司生猪产能已达到900万头，而2017年上半年新增产能就有两三百万头。近期公司最新公告将发债融资55亿元，用于产能的继续扩充。

“当前以温氏股份、雏鹰农牧为代表的生猪养殖企业正在谋求多元发展，而以牧原股份为代表的企业仍坚持单一养殖主业扩张。无论哪种发展癫痫病要怎么治模式，最终都将受益于本轮超长猪周期以及环保等因素带来的市场超预期行情。”周莎称。

其此前研报认为，预计 2017至2019年公司归母净利将分别达30.7亿元、48.3亿元和70.3亿元，给予2018 年13-15倍PE，目标价54.7-59.3元/股，具有 44%-56%的空间。

申万宏源(行情000166,诊股)研报也认为，根据牧原股份新建产能的进程，公司2019-2020年生猪产能有望达到2600万头，逼近温氏2019 年的预估出栏量2750万头，但目前两者市值却相去甚远。截止2017年8月28日，牧原股份市值仅441 哈尔滨癫痫病发作军海灸砺勊亿元，较温氏股份的1167亿元，相差超过160%。随着公司出栏量快速增长，市值上升空间巨大。